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人民币汇率中间价是一个未知的黑箱
人民币汇率中间价是一个未知的黑箱
人民币汇率是受到央行严格“管理”的,中期走势会受到政策引导的重要影响。由于中国资本账户尚未完全开放,而且外汇储备充足,所以只要央行愿意,那么其影响可以是决定性的,比如2008年9月到2010年6月金融危机期间,当人民币面临贬值压力时,央行曾将人民币兑美元汇率钉死在6.83。
没有汇率市场化,就没有浮动汇率,没有浮动汇率,就不可能同时实现资本账户开放和货币政策独立性。
自2005年7月汇改到2014年初,人民币兑美元总体上升值了27%(8.28到6.05),其背后就反映了中国经济增长较快、经常账户和资本账户双顺差支撑的升值基本面。而从2014年初到现在,人民币兑美元总体上贬值了2.8%(6.05到6.22),其背后的原因是中国经济增长放缓、经常账户顺差收窄、资本账户顺差转逆差的贬值基本面。
2012年之前央行外汇干预的绝对规模为月均2600亿,2013年为2300亿/月,但2014年下半年至今已经降至415亿/月。
如果人民币成为国际化的储备货币(加入SDR只是第一步),去年外汇储备可能就不会因为欧元日元等货币的贬值而缩水几千亿了(已从4万亿降至3.7万亿)。
从2014年四季度以来,美元指数骤升导致持汇意愿上升、结汇意愿降低(降了10个百分点以上),人民币汇率持续承压,但央行一方面死守着中间价这个“锚”不动(中间价一直在6.12左右小幅波动),另一方面死拽着牵引人民币的“缰绳”不动(波动区间不能超过中间价±2%),导致人民币积压了巨大的贬值压力。两个指标可以印证市场的贬值诉求:一是即期汇率从2014年12月以来一直大幅低于中间价,无一天例外。
二是离岸人民币汇率(CNH)大部分时间低于在岸汇率(CNY)。所以,在央行给市场更大的权力去决定汇率时,中间价和即期汇率的暴贬都是情理之中。
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