泡沫破裂之前我们看到的只是繁荣
2015年开始的加息周期结束后，美元指数又会回到165点的高位，这将会发生什么？第一，这个时候黄金价格将会跌破789美元，黄金彻底失去避险的功能，只能回到工业生产的功能上，那么，黄金的价格是由市场供求关系来决定的，这样2015年全球对黄金的需求将会锐减到顶多只有现在消费量的20%左右，全球黄金产量出现严重过剩。谁还会自己去买黄金？第二，人民币出现大跌。这是挡不住的。历史的看，苏联勃列日涅夫都无力挡住，中国也不管是谁也不可能挡住。除非国际资本都是傻子。第三，全球经济都将陷入衰退，只有前期现在对美元贬值的国家，在那时经济可以保持增长，当然会出现更大的贬值。
2014年5月23日，全球资本市场发生惊天涨跌，先是黄金期货突生逆转，从1367美元直冲到1407美元，不到1小时，又从1407美元跌回到1341美元；这一夜，黄金期货市场不管是多头还是空头，大多爆仓，而且是先灭掉空头，再灭掉多头，这一过程发生在一个多小时的时间里，历史上都很少发生过。这时与黄金涨跌同步的是，美元指数突然下跌到突然从83.87点跌下到83.41点，1小时候又从83.41点立马冲上84.44点。能够起到这种作用的只有美联储主席伯南克一个人。
中国确实在依靠泡沫维持繁荣，在泡沫破裂之前，我们看到的只是繁荣，我们无法确知泡沫何时破灭，但这一天迟早要来。中国的泡沫不是依据经济金融原理来形成和维持的，而是依据权力来形成和维持的，所以，我更担心泡沫的破裂伴随着权力体制的终结。权力体制的本质是掌权者依据自己的欲望来行事，而不是根据天理来行事，掌权者可以使用全国之财力物力人力来行事，这使得这种泡沫前所未有的坚硬，显得牢不可破。
人民币升值(这应该是维持泡沫的最后手段了)，使得出口繁荣无法再现；环境严重污染，使得投资拉动困难重重，热火朝天的景象难以重现；权力分配财富目前看不到任何改变的可能，这使得内需无法启动；
这些现象，已经逼迫原来的模式走到了死胡同。一旦中国无法使外资获得理想的回报，金融危机就可能在瞬间爆发，依靠债务形成的繁荣将瓦解——这一切都是由于大陆发展的太快，速度超过了环境、资源、消费以及与全球的平衡关系。
多年来人民币升值主论调是中国巨额的贸易顺美国对中国贸易中存在严重贸易赤字而被美国指责被政府操控汇率，并施压人民币升值，当人民币真正升值后，美国又表态中国不存在汇率操控。中国巨额的对外贸易顺差主要原因是廉价的劳动力、丰富的资源及不计代价的环境成本，此外就是中国巨额的出口退税补贴制度，实际跟当时的人民币汇率低估无关。
美国施压人民币升值只是与国内的权贵唱双簧，人民币超量发行本身已经就是一种贬值行为，而同时又升值才是真正的汇率操控。由于人民币不能自由兑换外币，所有人民币兑外汇价格不是真正的市场价格，人民币汇率兑换机制说白了就是中国央行操控汇率的制度及工具，为何央行要操控人民币升值呢？
目前，人民币套利有四种方法：
一、离岸与在岸人民币汇率差套利。从2012年第四季度起，离岸市场的人民币资产需求增加，增长前景更好，再加上推出了RQFII等新的投资工具，离岸人民币对美元的汇价比在岸人民币要高。2014年1月，离岸人民币的汇价比在岸人民币高出0.6%，达到了价差巅峰。所以，如果能将在岸人民币带到香港这样的离岸人民币中心，就有套利机会。
以某制造商A的操作为例，A可能用以下操作套利：
1、在中国大陆，A可能借款100万美元，然后按照美元兑人民币6.20的汇率将这笔借款兑换为人民币620万元。
2、A可以以最低的运输成本向香港进口某样商品，比如黄金，然后用借来的620万元付款。通过这种方式，620万元在岸人民币就流入了香港，成为离岸人民币。
3、A告诉在香港的合作伙伴或者在港的子公司，将620万元人民币就地兑换为美元。根据当地美元兑人民币6.15的汇率，得到100.8130万美元。
4、最后，A又将之前进口的黄金出口，以美元结算，将这100.8130万美元送回大陆。如果不计海关收费和运输等费用，整个套利过程获利8130美元。
二、离岸与在岸人民币利差套利。
首先要了解，离岸与在岸人民币的利率是不同的。如果得到低利率的离岸人民币借款，然后将这些离岸人民币转换成在岸人民币，以较高的利率将相关的在岸人民币存起来，就可以成功套利。目前利差约为70基点。具体操作实例如下：
1、在中国大陆，某制造商A借款人民币100万元，利率是6%，借款在两周内归还。需要两周时间是因为要在香港得到离岸人民币贷款。然后，A将100万元在岸人民币存在一家大陆的银行，存款利率是3%，并要求银行开具信用证。
2、有了信用证，A的香港合作伙伴就能在香港的银行得到一个月期限的贷款人民币100万元。接着，A就以最低的运输成本向香港合作方出口某样产品，让100万元的人民币回到了中国大陆。A会偿还之前100万元的借款。
3、A上述操作的获利来自在岸人民币存款的利率和离岸人民币融资成本之差。扣除相关成本后，目前的利差约为70基点，所以，上述套利的收入是人民币7000元。此外，A要为100万元人民币的一个月贷款付出成本2500元，所以这次套利的无风险净回报是人民币4500元。
三、利差与人民币升值套利。
这种方法比以上两种更复杂。它通过离岸与在岸人民币利差和两个市场人民币升值的价差获利。
首先要知道，在中国大陆，人民币1年期存款利率现在是3%，而在香港，1年期美元贷款利率不足2%（按Libor加100基点算）。
具体实例如下：
1、在中国大陆，某制造商A得到借款人民币100万元，利率是0.6%，借款在两周内归还。然后A在一家银行存入这100万元，期限1年，利率3%，要求银行开具信用证。
2、假设美元兑离岸人民币汇率是6.15。凭借信用证，A的香港合作伙伴可以在香港的银行得到1年期的美元贷款，金额为16.2602万美元。因为根据6.15的汇率计算，100万人民币可兑换为16.2602万美元。
3、假设美元兑在岸人民币汇率是6.2。A以最低的运输成本向香港合作方出口某样商品，对方用这16.2602万美元付款。A得到兑换人民币收入100.8132万元。他可以偿还之前的100万元借款和2500元利息。A获得净利5632元，他还能把这些利润投入1年期存款中。
4、一年后，A的存款含利息价值人民币103.5801万元。假设那时在岸人民币对美元上涨2%，A可以将这笔存款连本带息兑换为17.1774万美元。
5、A向一年前出口商品的香港合作方再进口同样价值的商品，向对方支付16.5854万美元（16.2602万美元×1.02）.用这种方式，A就将16.5854万美元转移到了香港，还香港方面一年前的贷款。
6、A一年时间里净利5920美元。
四、直接热钱流入。
除了上述套利，A还可以先进口某样商品，然后提高该商品价格出口，直接带来热钱。
总之，美银美林认为，中国比美国的利率高，而且，当人们觉得中国经济安全、特别是经济增长复苏的时候，在岸人民币对美元就会上涨，这样的条件就会刺激投机者利用热钱套利。
当中国出口的这种套利规模扩大后，毕竟会到一个极限，只要这种极限的信号在市场上发出，人民币大跌就会出现。有一种力量是中国无法控制的，那就是美元指数的走强，这个会引领所有的资本回归美国。尤其是在2015年美元出现暴涨后，市场上会产生强大的震荡。我们必须记住前苏联是在美元指数从最高点165点跌入84点时的过程中彻底崩溃的。这个历史的教训，我们一定不要忘记。